La BCE ha pubblicato nella collana Occasional Paper lo studio “Regulatory incentives and the structure of euro area money markets”, firmato da Emmanuel Faïk e Olivier Vergote. Il lavoro stima quanto costi alle banche, in termini regolamentari, operare sul mercato monetario a breve termine, e mostra come le riforme prudenziali seguite alla crisi finanziaria globale abbiano cambiato il modo in cui le riserve di banca centrale circolano nell’area dell’euro.
Il tema torna d’attualità con la normalizzazione del bilancio della BCE. Man mano che le riserve in eccesso si riducono, le banche devono rivolgersi sempre più al mercato per gestire la propria liquidità. Con l’aumento degli scambi, i vincoli regolamentari rischiano di pesare in modo più visibile sia sui volumi negoziati sia sulla formazione dei tassi a breve.
Gli autori si concentrano su tre requisiti di Basilea III: il coefficiente di copertura della liquidità (LCR), il coefficiente di finanziamento stabile netto (NSFR) e il coefficiente di leva finanziaria. Per ciascuno ricavano stime del costo marginale delle operazioni interbancarie. Il risultato è netto. Nel secondo semestre del 2025 un prestito interbancario non garantito costava, in termini regolamentari, circa 35 punti base a chi presta e circa 15 a chi prende a prestito, soprattutto per effetto dei requisiti di capitale e di provvista stabile. Le operazioni garantite, come i pronti contro termine assistiti da collaterale di alta qualità, restano invece in genere ben sotto i 10 punti base.
Questo divario crea un incentivo strutturale a preferire l’intermediazione garantita. Secondo gli autori, con il calo delle riserve il mercato dei pronti contro termine resterà con ogni probabilità il canale principale attraverso cui la liquidità si redistribuisce tra le banche. La regolamentazione post-crisi avrebbe quindi contribuito a uno spostamento duraturo nella struttura dei mercati monetari dell’area dell’euro, con conseguenze per la distribuzione della liquidità e per l’attuazione della politica monetaria.
