Nel novembre 2024 la FCA ha pubblicato il Policy Statement 24/14, che introduce nuove regole di trasparenza per le obbligazioni e i derivati applicabili alle sedi di negoziazione a partire dal 1° dicembre 2025. Nel capitolo 9 del Policy Statement è inoltre presente una breve sezione dedicata al futuro del regime dei systematic internaliser (SI). Il 4 luglio 2025 la FCA ha pubblicato il Consultation Paper 25/20 dal titolo Consultation Paper on the SI regime for bonds and derivatives including Discussion Paper on equity markets (CP25/20). In tale documento la FCA ha proposto: l’eliminazione del regime degli SI per obbligazioni, derivati, prodotti di finanza strutturata e quote di emissione; la rimozione del divieto per una società di investimento di eseguire operazioni per conto dei clienti sull’MTF da essa gestito operando in modalità matched principal trading (MPT); la rimozione del divieto per una società di investimento che sia SI di gestire un OTF; la possibilità per le sedi di negoziazione che operano tramite reference price waiver (RPW) di utilizzare una gamma più ampia di prezzi di riferimento, purché ampiamente pubblicati e considerati affidabili dal mercato. Il termine per inviare commenti al CP25/20 era il 10 settembre 2025. Nel PS25/17 la FCA illustra la politica definitiva e commenta i riscontri ricevuti. L’autorità conferma l’eliminazione del regime degli SI per obbligazioni, derivati, prodotti di finanza strutturata e quote di emissione, in linea con l’ampio sostegno dei partecipanti alla consultazione. Rimuove inoltre il divieto per le società di investimento autorizzate che gestiscono un MTF di utilizzare l’MPT, ritenendo che i rischi possano essere adeguatamente gestiti attraverso le regole sui conflitti di interesse. Viene anche rimosso il divieto per un SI di gestire un OTF: la FCA modificherà MAR 5A.3.1R(3) chiarendo che SI e OTF possono coesistere nella stessa entità legale nel rispetto delle salvaguardie esistenti.
Per quanto riguarda il RPW, la FCA consentirà di utilizzare prezzi provenienti da un insieme più ampio di mercati, purché affidabili. Quanto alla proposta di applicare la deroga ai singoli ordini, e non ai sistemi nel loro complesso, la FCA continuerà il confronto e valuterà ulteriori interventi nel 2026 nell’ambito della consultazione sulla struttura dei mercati azionari. Le modifiche del PS25/17 sono di natura permissiva e non introducono nuovi obblighi per le imprese, salvo per chi scelga di sfruttare le nuove opportunità. Dal 1° dicembre 2025 sarà abrogato il regime degli SI per obbligazioni, derivati, prodotti di finanza strutturata e quote di emissione. Le altre modifiche entreranno in vigore il 30 marzo 2026. La FCA proseguirà inoltre l’analisi delle risposte sul tema dei mercati azionari e pubblicherà una consultazione nella prima metà del 2026.
